Codelco, la mayor productora de cobre del mundo, evalúa regresar al mercado de deuda en medio de un repunte en los precios del metal y el estrechamiento de los diferenciales de sus bonos, que hoy se cotizan a niveles más bajos del año frente a los del Tesoro de Estados Unidos.
El interés surge luego de que los inversionistas dejaran atrás el impacto del accidente en la mina El Teniente, donde murieron seis trabajadores, y pusieran mayor atención en las perspectivas de producción de la estatal chilena, apoyadas en nuevas asociaciones estratégicas.
«Para el emisor, el entorno actual del mercado presenta una oportunidad atractiva para iniciar una nueva operación de bonos», afirmó Franck Bekaert, analista senior de Gimme Credit.
En enero, Codelco colocó US$ 1,500 millones en bonos a 10 y 30 años con diferenciales de 165 y 185 puntos básicos. Actualmente, ambos se transan cerca de 30 puntos por debajo de su precio original. Los papeles con vencimiento en 2035 se negocian con un rendimiento adicional de 124 puntos básicos sobre el Tesoro estadounidense, el diferencial más bajo en dos años.
La compañía mantiene un programa de inversiones multimillonario destinado a renovar minas envejecidas, pese a haber reducido su presupuesto de capital para 2025 de un rango de US$ 4,600–5,600 millones a entre US$ 4,300–5,000 millones. El derrumbe en una sección de El Teniente, sin embargo, impactará en la producción y en sus ingresos previstos.
«Los diferenciales de los bonos de Codelco son actualmente demasiado ajustados en comparación con los de sus homólogos», advirtió Bekaert. «Sigo siendo cauteloso sobre la capacidad de la empresa para restablecer el crecimiento de la producción y mejorar rápidamente sus métricas crediticias».
A la par, la minera ha fortalecido alianzas estratégicas. Tras años de negociaciones, avanza junto a Anglo American en un plan para explotar minas adyacentes cerca de Santiago, lo que sumaría hasta 120,000 toneladas métricas anuales sin grandes inversiones. Además, en 2023 adquirió un 10% de participación en la mina Quebrada Blanca de Teck Resources, que prevé integrarse con Collahuasi, en la que Anglo posee 44%. También mantiene proyectos conjuntos de exploración con BHP y Rio Tinto.
Desde la visión del mercado, la estatal chilena podría beneficiarse de un nuevo financiamiento ahora, aunque algunos expertos recomiendan paciencia. «Probablemente tenga sentido que esperen hasta finales de año o principios de 2026 para aprovechar las bajas de tasas previstas en las próximas reuniones del FOMC», señaló Oren Barack, director general de renta fija de Alliance Global Partners.
Codelco aún no define si regresará este año al mercado de bonos, aunque el estrechamiento de los diferenciales representa una oportunidad clave para avanzar en su plan de inversiones y mantener su liderazgo global en cobre.
